ADRs

Was ist eine amerikanische Hinterlegungsbescheinigung (American Depositary Receipt, ADR)?

Der Begriff American Depositary Receipt (ADR) bezieht sich auf ein begebbares Zertifikat, das von einer US-Depotbank ausgestellt wird und eine bestimmte Anzahl von Aktien – in der Regel eine Aktie – eines ausländischen Unternehmens repräsentiert. Das ADR wird an den US-Börsen wie jede inländische Aktie gehandelt.

ADRs bieten US-Anlegern die Möglichkeit, Aktien ausländischer Unternehmen zu erwerben, die sonst nicht erhältlich wären. Ausländische Unternehmen profitieren ebenfalls davon, da ADRs es ihnen ermöglichen, amerikanische Investoren und Kapital anzuziehen, ohne den Aufwand und die Kosten einer Notierung an US-Börsen.

Die wichtigsten Infos über ADRs

  • Ein American Depositary Receipt ist ein von einer US-Bank ausgestelltes Zertifikat, das Aktien ausländischer Unternehmen repräsentiert.
  • Da es sich um Zertifikate handelt, hat man de facto keinen Anteil des Unternehmens und damit auch kein Mitspracherecht.
  • Diese Zertifikate werden an amerikanischen Börsen gehandelt.
  • ADRs und ihre Dividenden werden in US-Dollar ausgepreist.
  • ADRs stellen für Anleger eine einfache und liquide Möglichkeit dar, in bestimmte ausländische Unternehmen zu investieren
  • Diese Anlagen können zu einer Doppelbesteuerung führen, und es gibt nur eine begrenzte Anzahl von Optionen.

Vorteile

  • Einfach zu verfolgen und zu handeln
  • Erhältlich über U.S. Broker
  • Denominiert in Dollar
  • Bieten Diversifizierung des Portfolios

Nachteile

  • Könnte doppelt besteuert werden
  • Begrenzte Auswahl an Unternehmen
  • Ungesponserte ADRs sind möglicherweise nicht SEC-konform
  • Für den Anleger können Währungsumrechnungsgebühren anfallen
  • Kein Besitz der echten Aktie
  • möglicherweise nicht Dividenden berechtigt

Wie American Depositary Receipts (ADRs) funktionieren

Amerikanische Hinterlegungsscheine lauten auf US Dollar. Das zugrundeliegende Wertpapier wird von einem US-Finanzinstitut gehalten, häufig von einer Niederlassung in Übersee. Diese Wertpapiere werden in Dollar notiert und gehandelt und über US-Abrechnungssysteme abgewickelt.

Um ADRs anbieten zu können, muss eine US-Bank Aktien an einer ausländischen Börse kaufen. Die Bank hält die Aktien als Vorrat und gibt ein ADR für den inländischen Handel aus. ADRs werden entweder an der New Yorker Börse (NYSE) oder an der Nasdaq notiert, sie werden aber auch im Freiverkehr (OTC) verkauft.

US-Banken verlangen, dass ausländische Unternehmen ihnen detaillierte Finanzinformationen zur Verfügung stellen. Diese Anforderung macht es amerikanischen Anlegern leichter, die finanzielle Gesundheit eines Unternehmens zu beurteilen.

Arten von ADRs

American Depositary Receipts werden in zwei grundlegende Kategorien eingeteilt:

Gesponserte ADRs

Eine Bank stellt ein gesponsertes ADR im Namen eines ausländischen Unternehmens aus. Die Bank und das Unternehmen schließen eine rechtliche Vereinbarung ab. Das ausländische Unternehmen zahlt in der Regel die Kosten für die Ausgabe eines ADR und behält die Kontrolle darüber, während die Bank die Transaktionen mit den Anlegern abwickelt. Gesponserte ADRs werden danach eingeteilt, inwieweit das ausländische Unternehmen die Vorschriften der Securities and Exchange Commission (SEC) und die amerikanischen Rechnungslegungsverfahren einhält.

Ungesponserte ADRs

Eine Bank stellt auch ein nicht gesponsertes ADR aus. Bei dieser Bescheinigung ist das ausländische Unternehmen jedoch nicht direkt involviert, beteiligt oder sogar zugelassen. Theoretisch könnte es mehrere nicht gesponserte ADRs für dasselbe ausländische Unternehmen geben, die von verschiedenen US-Banken ausgegeben werden. Diese verschiedenen Angebote können auch unterschiedliche Dividenden bieten. Bei gesponserten Programmen gibt es nur ein ADR, das von der Bank ausgegeben wird, die mit dem ausländischen Unternehmen zusammenarbeitet.

Ein Hauptunterschied zwischen den beiden Arten von ADRs besteht darin, wo sie gehandelt werden. Mit Ausnahme der niedrigsten Stufe der gesponserten ADRs sind alle bei der SEC registriert und werden an den großen US-Börsen gehandelt. Ungesponserte ADRs werden nur außerbörslich gehandelt. Ungesponserte ADRs beinhalten niemals Stimmrechte.

ADR-Stufen

ADRs werden zusätzlich in drei Stufen eingeteilt, je nachdem, in welchem Umfang das ausländische Unternehmen Zugang zu den US-Märkten hat.

Stufe I

Dies ist der einfachste ADR-Typ, für den sich ausländische Unternehmen entweder nicht qualifizieren oder ihr ADR nicht an einer Börse notieren lassen wollen. Diese Art von ADR kann dazu verwendet werden, eine Handelspräsenz aufzubauen, nicht aber zur Kapitalbeschaffung.

ADRs der Stufe I, die nur im Freiverkehr gehandelt werden, unterliegen den lockersten Anforderungen der Securities and Exchange Commission (SEC) und sind in der Regel hoch spekulativ. Sie sind zwar für die Anleger risikoreicher als andere Arten von ADRs, stellen aber für ein ausländisches Unternehmen eine einfache und kostengünstige Möglichkeit dar, das Interesse der US-Anleger an seinen Wertpapieren zu ermitteln.

Stufe II

Wie Level-I-ADRs können Level-II-ADRs dazu verwendet werden, eine Handelspräsenz an einer Börse aufzubauen, und sie können nicht zur Kapitalbeschaffung verwendet werden. ADRs der Stufe II unterliegen etwas strengeren Anforderungen der SEC als ADRs der Stufe I, haben aber eine höhere Sichtbarkeit und ein höheres Handelsvolumen.

Stufe III

ADRs der Stufe III sind die prestigeträchtigsten. Mit ihnen bietet ein Emittent ein öffentliches Angebot von ADRs an einer US-Börse an. Sie können genutzt werden, um eine umfangreiche Handelspräsenz auf den US-Finanzmärkten zu schaffen und Kapital für den ausländischen Emittenten zu beschaffen. Die Emittenten unterliegen der vollen Berichtspflicht gegenüber der SEC.

Preise und Kosten für American Depositary Receipts

Ein ADR kann die zugrundeliegenden Aktien auf einer Eins-zu-Eins-Basis, einen Bruchteil einer Aktie oder mehrere Aktien des zugrundeliegenden Unternehmens repräsentieren.

Die Depotbank legt das Verhältnis von US-ADRs pro Aktie des Heimatlandes auf einen Wert fest, der ihrer Meinung nach für die Anleger attraktiv ist. Ist der Wert eines ADRs zu hoch, kann dies einige Anleger abschrecken. Ist er dagegen zu niedrig, könnten die Anleger denken, dass die zugrundeliegenden Wertpapiere riskanteren Penny Stocks ähneln.

Aufgrund der Arbitrage orientiert sich der Kurs eines ADRs eng an dem der Aktien des Unternehmens an seiner Heimatbörse. Denken Sie daran, dass Arbitrage bedeutet, denselben Vermögenswert zur gleichen Zeit an verschiedenen Märkten zu kaufen und zu verkaufen. Auf diese Weise können Händler von etwaigen Unterschieden im Börsenkurs des Vermögenswerts profitieren.

ADR-Gebühren

Bei der Investition in ein ADR können zusätzliche Gebühren anfallen, die bei inländischen Aktien nicht erhoben werden. Die Depotbank, die die zugrunde liegende Aktie verwahrt, kann eine Gebühr, die so genannte Verwahrungsgebühr, erheben, um die Kosten für die Erstellung und Ausgabe eines ADR zu decken.

Diese Gebühr wird im ADR-Prospekt angegeben und liegt in der Regel zwischen einem und drei Cent pro Aktie. Die Gebühr wird entweder von den Dividenden abgezogen oder an die Maklerfirma des Anlegers weitergegeben.

ADRs und Steuern

Inhaber von ADRs realisieren alle Dividenden und Kapitalgewinne in US-Dollar. Die Dividendenzahlungen verstehen sich jedoch abzüglich der Kosten für die Währungsumrechnung und der ausländischen Steuern. In der Regel behält die Bank automatisch den erforderlichen Betrag zur Deckung der Kosten und ausländischen Steuern ein.

Da dies die Praxis ist, müssen amerikanische Anleger eine Gutschrift beim IRS oder eine Rückerstattung von der Steuerbehörde des ausländischen Staates beantragen, um eine Doppelbesteuerung der erzielten Kapitalgewinne zu vermeiden.

Wer mehr über ADRs und andere Finanzthemen erfahren möchte, sollte die Teilnahme an einem der besten derzeit verfügbaren Investitionskurse in Erwägung ziehen.


Vor- und Nachteile von ADRs

Wie bei jeder Anlage gibt es auch bei ADRs deutliche Vor- und Nachteile. Im Folgenden sind einige der wichtigsten aufgeführt.

Vorteile

Wie bereits erwähnt, sind ADRs genau wie Aktien. Das bedeutet, dass sie an einer Börse oder im Freiverkehr gehandelt werden, was den Zugang zu ihnen und den Handel mit ihnen recht einfach macht. Außerdem können Anleger ihre Wertentwicklung leicht anhand von Marktdaten verfolgen.

Der Kauf von ADRs ist einfach, weil sie direkt über amerikanische Broker erhältlich sind. Dadurch entfällt die Notwendigkeit, ausländische Kanäle zu nutzen, um Aktien eines Unternehmens zu kaufen, an dem Sie möglicherweise interessiert sind.

Einer der offensichtlichsten Vorteile einer Anlage in ADRs besteht darin, dass sie dem Anleger eine Möglichkeit zur Diversifizierung seines Portfolios bieten. Durch Investitionen in internationale Wertpapiere können Sie Ihr Anlageportfolio für größere Chancen (aber auch Risiken) öffnen.


Nachteile

Die Hauptprobleme im Zusammenhang mit ADRs sind die mögliche Doppelbesteuerung – im In- und Ausland – und die Anzahl der notierten Unternehmen. Im Gegensatz zu inländischen Unternehmen gibt es nur eine begrenzte Anzahl ausländischer Unternehmen, deren ADRs öffentlich zum Handel zugelassen sind.

Wie bereits erwähnt, entsprechen einige ADRs möglicherweise nicht den SEC-Vorschriften. Dabei handelt es sich um so genannte “unsponsored ADRs”, an denen das Unternehmen nicht direkt beteiligt ist. Manche Unternehmen erteilen nicht einmal die Genehmigung, ihre Aktien auf diese Weise zu notieren.

ADRs haben aufgrund ihrer Struktur ein Währungsrisiko.

Obwohl Anleger die direkten Risiken des Währungsumtauschs vermeiden können, können ihnen bei der Anlage in ADRs Währungsumrechnungsgebühren entstehen. Diese Gebühren werden erhoben, um eine direkte Verbindung zwischen dem ausländischen und dem auf dem inländischen Markt gehandelten Wertpapier herzustellen.

Da sie im Inland erhältlich sind, lauten die Aktien auf die Landeswährung wie US-Dollar oder Euro. Das bedeutet jedoch nicht, dass Sie keine direkten Risiken im Zusammenhang mit Währungsschwankungen eingehen.

Es ist ein weit verbreiteter Irrglaube, dass, da ADRs in den Vereinigten Staaten in US-Dollar gehandelt werden, kein Wechselkursrisiko besteht.

Die globale Bank, die die ADRs ausgibt, legt einen Umrechnungskurs fest, was bedeutet, dass eine ADR-Aktie eine bestimmte Anzahl lokaler Aktien wert ist. Um diesen Umrechnungskurs im Laufe der Zeit aufrechtzuerhalten, müssen sich Bewegungen des Wechselkurses des Heimatlandes gegenüber dem US-Dollar auch im Preis des ADR in US-Dollar widerspiegeln.


Geschichte der American Depositary Receipts

Bevor in den 1920er Jahren American Depositary Receipts eingeführt wurden, konnten amerikanische Anleger, die Aktien eines nicht in den USA börsennotierten Unternehmens erwerben wollten, dies nur an internationalen Börsen tun – damals eine unrealistische Option für den Durchschnittsbürger.

Auch wenn dies im heutigen digitalen Zeitalter einfacher ist, gibt es immer noch Nachteile beim Kauf von Aktien an internationalen Börsen. Ein besonders entmutigendes Hindernis ist der Währungsumtausch. Ein weiterer wichtiger Nachteil sind die regulatorischen Unterschiede zwischen US-amerikanischen und ausländischen Börsenplätzen.

Bevor sie in ein international gehandeltes Unternehmen investieren, müssen sich US-Investoren mit den Vorschriften der verschiedenen Finanzbehörden vertraut machen, da sie sonst Gefahr laufen, wichtige Informationen, wie z. B. die Finanzdaten des Unternehmens, falsch zu verstehen. Möglicherweise müssen sie auch ein ausländisches Konto einrichten, da nicht alle inländischen Makler international handeln können.

ADRs wurden aufgrund der Komplexität des Kaufs von Aktien in anderen Ländern und der Schwierigkeiten, die mit dem Handel zu unterschiedlichen Preisen und Währungswerten verbunden sind, entwickelt. Das Vorgängerunternehmen von J.P. Morgan (JPM), Guaranty Trust, leistete mit dem ADR-Konzept Pionierarbeit. Im Jahr 1927 schuf und lancierte sie das erste ADR, das es US-Anlegern ermöglichte, Aktien des berühmten britischen Einzelhändlers Selfridges zu kaufen und dem Luxuskaufhaus den Zugang zu den globalen Märkten zu erleichtern. Das ADR wurde an der New York Curb Exchange notiert.

Einige Jahre später, im Jahr 1931, führte die Bank das erste gesponserte ADR für das britische Musikunternehmen Electrical & Musical Industries (auch bekannt als EMI) ein, die spätere Heimat der Beatles.

Heute sind J.P. Morgan und BNY Mellon, eine weitere US-Bank, weiterhin aktiv an den ADR-Märkten beteiligt.

Beispiel aus der Praxis für ADRs

Zwischen 1988 und 2018 wurde der deutsche Automobilhersteller Volkswagen AG in den USA als gesponsertes ADR unter dem Ticker VLKAY außerbörslich gehandelt. Im August 2018 beendete Volkswagen sein ADR-Programm.

Am nächsten Tag richtete J.P. Morgan ein nicht gesponsertes ADR für Volkswagen ein, das nun unter dem Kürzel VWAGY gehandelt wird.

Anleger, die die alten VLKAY-ADRs besaßen, hatten die Möglichkeit, sich auszahlen zu lassen und die ADRs gegen echte Volkswagen-Aktien einzutauschen – die an deutschen Börsen gehandelt werden – oder sie gegen die neuen VWAGY-ADRs einzutauschen.

Wenn ich ein ADR besitze, ist das dasselbe wie der Besitz von Aktien des Unternehmens?

Nicht ganz. ADRs sind auf US-Dollar lautende Zertifikate, die an amerikanischen Börsen gehandelt werden und den Kurs der inländischen Aktien eines ausländischen Unternehmens abbilden.

ADRs repräsentieren die Preise dieser Aktien, verleihen Ihnen aber keine Eigentumsrechte, wie es bei Stammaktien der Fall ist. Einige ADRs sind dividendenberechtigt und können in verschiedenen Verhältnissen ausgegeben werden.

Das häufigste Verhältnis ist 1:1, wobei jedes ADR einer Stammaktie des Unternehmens entspricht.

Wenn ein ADR an einer Börse notiert ist, können Sie es wie jede andere Aktie über Ihren Makler kaufen und verkaufen. Aus diesem Grund und weil die Preise in US-Dollar angegeben werden, bieten ADRs amerikanischen Anlegern die Möglichkeit, ihr Portfolio geografisch zu diversifizieren, ohne dass sie Konten in Übersee eröffnen oder sich mit Devisenumtausch und Steuern befassen müssen.

Warum listen ausländische Unternehmen ADRs?

Ausländische Unternehmen versuchen oft, ihre Aktien über ADRs an den US-Börsen handeln zu lassen, um auf dem internationalen Markt besser wahrgenommen zu werden, Zugang zu einer größeren Anzahl von Anlegern zu erhalten und von mehr Aktienanalysten beobachtet zu werden. Für Unternehmen, die ADRs ausgeben, kann es auch einfacher sein, auf internationalen Märkten Geld zu beschaffen, wenn ihre ADRs an US-Börsen notiert sind.

Was ist ein gesponsertes und was ein nicht gesponsertes ADR?

Alle ADRs müssen von einer US-Investmentbank als Depotbank verwahrt werden. Die Depotbank ist die Institution, die ADRs ausgibt, ein Verzeichnis der ADR-Inhaber führt, die getätigten Geschäfte registriert und die Dividenden oder Zinsen auf das Eigenkapital in Dollar an die ADR-Inhaber ausschüttet.

Bei einem gesponserten ADR arbeitet die Depotbank mit dem ausländischen Unternehmen und dessen Depotbank in ihrem Heimatland zusammen, um die ADRs zu registrieren und auszugeben. Ein nicht gesponsertes ADR wird dagegen von einer Depotbank ohne Beteiligung, Mitwirkung oder gar Zustimmung des ausländischen Unternehmens ausgegeben, an dem es Eigentum darstellt. Ungesponserte ADRs werden in der Regel von Broker-Dealern ausgegeben, die Stammaktien eines ausländischen Unternehmens besitzen und im Freiverkehr handeln. Gesponserte ADRs sind eher an Börsen zu finden.

Was ist der Unterschied zwischen einem ADR und einem GDR?

ADRs bieten eine Notierung für ausländische Aktien an einem Markt. U.S. Global Depositary Receipts (GDRs) hingegen ermöglichen mit einem fungiblen Wertpapier den Zugang zu zwei oder mehr Märkten (am häufigsten dem US- und dem Euro-Markt). GDRs werden am häufigsten verwendet, wenn der Emittent Kapital sowohl auf dem lokalen Markt als auch auf den internationalen und US-Märkten aufnimmt. Dies kann entweder durch Privatplatzierungen oder öffentliche Angebote geschehen.

Ist ein ADR das Gleiche wie eine American Depositary Share (ADS)?

American Depositary Shares (ADS) sind die tatsächlichen zugrunde liegenden Aktien, die das ADR repräsentiert. Mit anderen Worten, die ADS sind die tatsächlichen Aktien, die zum Handel zur Verfügung stehen, während das ADR das gesamte Bündel der ausgegebenen ADS repräsentiert.

Eliminieren ADRs das Wechselkursrisiko?

Nein, und das ist ein weit verbreiteter Irrglaube. American Depository Receipts haben ein Währungsrisiko oder Wechselkursrisiko, obwohl sie in den USA und in US-Dollar gehandelt werden. Dies liegt an der Art und Weise, wie sie strukturiert sind. ADRs werden von einer weltweit tätigen Bank ausgegeben, die eine große Anzahl der lokalen Aktien eines internationalen Unternehmens besitzt. Die Bank legt einen bestimmten ADR-Umrechnungskurs fest, was bedeutet, dass eine ADR-Aktie eine bestimmte Anzahl lokaler Aktien wert ist. Um diesen Umrechnungskurs im Laufe der Zeit beizubehalten, muss sich die Entwicklung des Wechselkurses des Heimatlandes gegenüber dem US-Dollar auch im Preis des in den USA gehandelten ADR in US-Dollar niederschlagen. Wäre dies nicht der Fall, wäre es unmöglich, den von der Bank festgelegten Umrechnungskurs beizubehalten.

Die Quintessenz

American Depositary Receipts (ADRs) ermöglichen es Amerikanern, in ausländische Unternehmen zu investieren. Obwohl diese Unternehmen normalerweise nicht an der US-Börse gehandelt werden, kann ein Anleger mit einem ADR diese Aktien so einfach kaufen, wie er in eine inländische Aktie investieren würde. Diese Regelung kommt auch ausländischen Unternehmen zugute, da sie so Kapital auf dem US-Markt aufnehmen können.